长久以来，国内ETF市场几乎等同于被动指数工具的代名词。历经二十余年发展，境内ETF总规模突破6万亿元，跃居亚洲首位，被动ETF凭借低廉费率、清晰Beta收益、良好流动性走进千万投资者的资产组合。但随着居民财富管理需求持续多元化，市场不再仅仅满足于复制指数收益，兼具主动选股能力与ETF交易优势的主动ETF，迎来制度落地的关键窗口。2026年陆家嘴论坛释放明确信号，叠加沪深交易所配套业务指引正式出台，主动ETF结束长久的行业讨论，从概念畅想迈入落地筹备阶段。这款融合主动管理投研价值与ETF标准化交易载体的创新产品，正在开启国内公募市场全新篇章，前路蕴藏广阔机遇，同样伴随着多重现实挑战。
放眼全球市场，主动ETF已经完成长期市场验证，成长空间持续打开。全球首只主动ETF诞生于2008年美国市场，经过多年制度完善与投资者培育，发展速度持续提速。根据ETFGI统计，截至2026年5月底，全球主动ETF数量突破5200只，但资产规模仅占全球ETF市场约10.8%，渗透率仍处于较低水平，长期提升潜力充足。复盘美国市场发展脉络能够清晰看到产品结构变迁趋势，权益类主动ETF逐步超越固收类，成为市场增长核心驱动力。据ETFGI统计，截至2025年末，美国权益类主动ETF数量达到1710只，管理规模9594亿美元，在全部主动ETF规模占比升至64%；固收类主动ETF规模占比回落至32%。自2022年权益类主动ETF规模首次超越固收品类之后，优势持续扩大，印证权益市场投资者对于主动管理场内工具的旺盛需求。
亚太市场同样上演主动ETF快速扩容的故事，中国台湾市场的发展历程极具参考价值。当地监管机构2024年底修订法规，2025年初正式放开主动ETF发行，采用每日完整持仓披露的全透明运作模式，费率水平介于被动ETF与传统主动基金之间。政策落地不足两年，主动ETF管理规模突破6183亿新台币，大幅超出监管层此前设定的三年2000亿新台币目标，充分证明成熟资本市场中，场内主动管理产品具备强劲需求基础。
落脚内地市场，主动ETF落地所需的市场土壤已经逐步成型。庞大的被动ETF投资者群体，持续培育着大众对于ETF工具属性、交易机制、透明度优势的认知，超过千万ETF交易账户，为新产品储备潜在客群。而指数增强ETF作为主动ETF的前置探索形态，多年来持续积累实践经验。自2021年首批指数增强ETF获批上市，截至2026年6月末，境内指增ETF共有55只，总规模约113亿元。尽管当前指增ETF在权益ETF整体规模中占比不足0.4%，体量尚小，但它搭建起ETF申赎、PCF清单披露、IOPV实时计算的完整运作框架，同时验证了投资者对于“指数基础上追求超额收益”的需求。与指数增强ETF不同，主动ETF不再受制于80%资产投向指数成分股的硬性约束，基金经理拥有完全自主选股、自由资产配置的权限。
从行业中长期格局来看，主动ETF的推出具备深刻转型意义，短期战略价值优先于规模贡献。拉长周期观察，主动ETF将推动国内ETF市场搭建起“被动ETF—指数增强ETF—主动ETF”三层递进的完整产品体系。在此之前，被动ETF赛道行业竞争重心集中于交易成本、跟踪误差等标准化指标；主动ETF落地后，竞争逻辑将发生根本性转变，公募机构比拼的核心不再是谁费率更低，而是持续创造超额收益的能力，推动行业从“卷费率”向“拼阿尔法”转型。同时，主动ETF并非传统场外主动基金的替代者，二者将形成差异化分工：主动ETF更适合承载策略容量充足、运作标准化、适合透明化运作的投资框架；场外主动基金继续容纳灵活性更高、需要策略保密、规模约束较强的策略，两类产品共同丰富主动管理供给，满足不同投资者的配置诉求。
广阔前景之下，主动ETF想要平稳远航，仍需要直面三大核心挑战，这些挑战覆盖投资端、运营后台、公司综合实力各个维度，也是各家基金公司现阶段筹备工作的重心。
首要考验落在基金经理身上，也就是全透明运作带来的约束重塑。主动ETF可以理解为“主动管理内核叠加ETF透明交易外壳”，传统场外主动基金按季度披露持仓，投资者看到的往往是滞后一两个月的投资组合；而根据交易所指引要求，主动ETF每个交易日盘前基于真实持仓制作并披露PCF申购赎回清单，持仓近乎全透明，基金经理的每一次调仓、行业配置、个股取舍将持续暴露在市场视野之中。透明化带来两层现实压力：一方面，市场存在跟风复刻持仓的可能性，容易抬升建仓成本、加大调仓难度，高频交易、短期博弈类策略很难适配主动ETF运作框架；另一方面，基金经理投资行为受到持续监督，风格漂移、重仓押注、频繁追涨杀跌等行为无处隐藏。这意味着适合主动ETF的基金经理，需要放弃部分短期交易思路，转向中长期稳健框架，适应“透明厨房”模式下的投资节奏，对投资纪律、组合稳定性提出更高标准。
其次是后台运营系统的全面升级，主动ETF业务复杂度显著高于被动ETF。被动ETF跟踪固定指数，成分股、权重长期稳定，PCF清单制作、IOPV校验拥有标准化流程；主动ETF组合随基金经理决策持续动态调整，每日PCF清单都需要重新测算、多层复核，资产核对、申赎对价校验节点大幅增加，对系统实时运算能力、跨部门协同效率提出更高要求。多家公募机构公开表示，需要搭建专属配套系统，完善估值、信息披露、风控一体化流程。除系统建设之外，机构还需要协调投研、交易、估值、合规多条线，保障每日信息披露准确无误，规避披露差错、IOPV失真等运营风险，这对中小基金公司而言构成不低的准入门槛。
更深层次的挑战，是基金公司投研平台与基金经理个人能力的双重检验。被动ETF比拼的是运营执行力，不需要依靠基金经理主观判断；主动ETF收益来源高度依赖主动选股与资产配置能力，想要持续获取Alpha，既离不开基金经理长期经过市场验证的投资框架、稳定投资风格，也依托于公司整体投研平台支撑。监管层也设置明确准入门槛，发行主体需要具备5年以上主动权益管理经验，近三年平均主动权益规模不低于100亿元。单一明星基金经理难以支撑产品长期运作，完整的行业研究、个股跟踪、风险控制体系缺一不可。未来市场分化将会持续上演，具备持续超额创造能力的管理人能够脱颖而出，缺乏投研底蕴的机构很难依靠主动ETF实现突围。
对于普通投资者而言，主动ETF打开全新配置工具，但必须摒弃“主动ETF天然更容易赚钱”的误区，掌握适配自身风格的筛选逻辑，理性布局。
投资者首先需要厘清自身投资风格，匹配对应的产品策略。风险承受能力偏低、追求长期稳健增值的投资者，可以优先关注均衡价值、红利策略类主动ETF，这类策略换手率适中、持仓分散，更适配每日透明披露的运作模式，策略稳定性更强；而习惯于短线频繁交易、追逐短期题材行情的投资者，则需要谨慎参与，主动ETF受持仓透明规则约束，很难实现快速轮动博弈，并不适配短线炒作思路。
落实到具体产品筛选层面，投资者需要搭建清晰的评估框架。第一，跳出被动ETF的选择思维，挑选主动ETF核心是选人、选团队。重点考察基金经理中长期业绩曲线、投资风格是否持续稳定，区分超额收益究竟来自行业贝塔还是个股选股能力，规避业绩波动剧烈、风格频繁切换的管理人；同时考察基金公司整体投研实力，确认是否拥有完善的研究团队作为支撑。第二，持续关注费率与场内折溢价水平。主动ETF管理费介于被动ETF与场外主动基金之间，长期持有需要将成本纳入考量；在场内交易时，避免在大幅溢价阶段盲目买入，防范折溢价波动侵蚀收益。第三，善用高透明度这一独有优势，持续跟踪每日披露持仓，定期核对产品实际持仓是否和合同约定策略保持一致，实时监控是否出现明显风格漂移。第四，建立合理收益预期，主动管理不代表必然持续跑赢基准，市场环境震荡阶段，基金经理同样可能面临阶段性跑输，不适合把全部资金集中配置单一主动ETF，应当结合被动ETF构建多元化资产组合。
站在行业发展的关键节点，主动ETF破冰，是国内资本市场产品创新的重要一步。它打通主动投研能力与场内标准化交易工具之间的壁垒，为机构与个人投资者提供全新配置选择。机遇近在眼前，但挑战同样不容小觑，基金公司需要补齐系统、人才、投研多重短板，基金经理适应透明化运作新规则，投资者完成认知更新。
长远来看，主动ETF的远航不会一蹴而就。随着首批试点产品平稳运行、机制持续打磨，产品策略将从稳健均衡逐步拓展至多元赛道，多层次ETF产品矩阵日渐成熟。这场始于产品创新的变革，终将推动资产管理行业回归本源：依靠扎实研究创造超额收益，让投资者在透明、高效的工具载体之上，共享资本市场长期成长红利。
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